Before the bell…

A globális befektetők számára régiónkból csak néhány deviza lehet vonzó 2020-ban: a cseh korona és az orosz rubel felszálló ágban van, míg a forinttól és a török lírától alulteljesítést várnak az ING stratégái .

Globálisan nézve nem sok jót tartogat a befektetni kívánók számára a relatíve alacsony hozamszintű kelet-közép-európai régió (CEE) – derül ki az ING éves kitekintőjéből. Ezzel együtt a feltörekvő devizák világában a CEE csoport még jól teljesíthet más kontinensek devizáihoz képest. A holland bankház főként a cseh koronától vár erősödést további kamatemelések után, de a nyerő oldalon állhat a rubel is.
A gyengülési folyamat mögött a hosszú távon is alacsony szinten rekedt kamatok mellett a lassuló euróövezeti és régiós növekedés áll. Az ING véleménye szerint a dollárral szemben a CEE-devizáknak nincs túl sok keresnivalójuk, de az euróhoz képest a cseh korona, a román lej és a lengyel zloty a magasabb reálkamatszintjének köszönhetően még mindig védett. A forint azonban a dollárral és az euróval szemben is tovább gyengülhet. A forint értékeltségét tovább rontja, hogy a régió legmagasabb, 3 százalékos inflációs céljához közel jár a hazai fogyasztói árindex, amely eleve legalább 2 százalékkal magasabb, mint az euróövezetben mért pénzromlás üteme.

Az ING úgy látja, hogy a jelenlegi folyó fizetési mérleg romló tendenciája mellett a monetáris politika túl laza ahhoz, hogy stabil vagy erősödő forintra számíthassunk. A 0,19 százalékos Bubor-rátával globálisan is a forint kínálja a legalacsonyabb reálhozamot az összes feltörekvő deviza közül, miközben a Magyar Nemzeti Bank tovább pumpálja a likviditást a pénzügyi rendszerbe. Az elemzőház szerint a jövő év első negyedében a forinttal már a 340-es szint felett kereskednek majd az euró ellenében, és van esély a 345-ös szint tesztelésére is.

Lengyelországban a devizahitelekkel kapcsolatos fejlemények még mindig gátolják a zloty erősödését. Gyors leértékelődésre nem számítanak, mivel a helyi bankok csak folyamatosan építik a devizatartalékaikat, de a következő időszakban lassú nyomás alatt állhat a lengyel deviza. Az mBank tervezett értékesítése egy lengyel állami szereplő számára szintén negatívan hat a zlotyra. Ahogyan Magyarországon, úgy itt is nem negatív tényezőként jelenik meg a gyengülő-gyengített deviza, hanem eszközként, amely a gazdasági lassulás ellen kínál védőpajzsot.

A román lej esetében inkább az eladási tényezők dominálnak: erősen romló ikerdeficit, reálértelemben túlértékelt deviza és veszélyesen meredek hozamgörbe – ez áll az ING képletében. Mivel azonban a román lej továbbra sem szabadon lebeg, a romlás viszonylag jól menedzselt. Az elemzők szerint az euró sokat erősödhet a lejjel szemben. A román infláció gyorsan a toleranciasáv fölé kerülhet, ami után a jegybank továbbra is csak minimális lejerősödést engedhet meg. Ha 2020 szeptemberében valóban nyugdíjemelésre kerül sor, az tovább rontja az egyensúlyi helyzetet, ami elsősorban a román államkötvények hozamában és a deviza gyengülésében érhető majd tetten.

Ehhez képest a rubelnek relatíve fényes jövőt jósolnak az elemzők. Az orosz gazdasági növekedés gyorsulhat 2020-ban, a csökkenő infláció pedig további kamatcsökkentéseket tesz lehetővé. Mivel az ország elleni szankciók hatása mintha gyengülni látszana, a deviza erős tud maradni a globális kockázatkerülő időszakokban is, így a rubel lehet a CEE-régió egyik legjobb választása 2020-ban az ING szerint.

Ez csak egy rövid összefoglaló az ING 2020-as FX kitekintőjéből, ami itt olvasható, érdemes!

A cikk a Világgazdaságban jelent meg december 2-án és nem tartalmazza véleményem.