Sokan kérdezték a Blackrock összefoglalója és második negyedéves kitekintője kapcsán, amit tegnap ismertettem itt, hogy
-mi az, amit én még ki tudok olvasni egy ilyen írásból, mert nem értik, hogy mit jelent a mainstream a tőzsdei gondolkodásban,
-miért lelkesedek ennyire, ha a Blackrock egyszerűen mérsékelten optimista,
-mit jelent, amit írtam, hogy kiindulásnak használom ezt az elemzést no és persze, hogy nekem mi a véleményem a következő három negyedévről az amerikai tőzsdéken.
Induljunk a kályhától!
Keynes volt még a világháború előtt, aki megfigyelte, hogy a tőzsdei stratégia kigondolásakor nem arra kell törekedni, hogy valamilyen objektív megismerésre tegyünk szert. Richard H. Thaler idézi könyvében Keynes példáját a szépségkirálynő-választásról Londonban, ahol a verseny tárgya nem az, hogy ki a legszebb hölgy, hanem hogy ki találja el, hogy MÁSOK kik tartanak majd a legszebbnek. „A nyertesnek tehát nem azt kell kiválasztania, hogy akit ő a legcsinosabbnak tart, hanem azokat, akikről feltételezi, hogy megragadják a többi olvasó képzeletét… némi munka után eljutunk a harmadik fokhoz… „ ahol arra használjuk az intelligenciánkat, hogy kitaláljuk, hogy a közvélemény szerint mi lesz a közvélemény. Azt hiszem, vannak olyanok, akik a negyedik, ötödik és még magasabb fokozatokat gyakorolják…” (Keynes Animal Spiritjéből)
Nos, ebben a megközelítésben, ha a világ egyik legnagyobb alapkezelője és elemzőháza az óvatosnál sokkal optimistább éves kitekintőt hoz nyilvánosságra, az részben azt jelenti, hogy kicsi esélyét látják egy a szokásosnál nagyobb beégésnek, azaz hirtelen tőzsdei zuhanásnak, amikor utólag mindenki megmondaná, hogy a Blackrock nem látta előre. Mondjuk a többiek sem, de ez most nem fontos.
(Legalábbis a többieknek nem az. 🙂 Erről Robert Schillert érdemes olvasni, itt: https://www.theguardian.com/business/2019/apr/01/was-the-us-stock-market-boom-predictable )
De főképpen a Blackrock és a többi nagy arra számítanak, hogy a többiek is arra számítanak, hogy jó állapotban maradnak a piacok a monetáris szigorítás ideiglenesnek látszó felfüggesztése után.
Másrészt a Blackrcok az elemzésben jól kidomborítja, hogy tudni vélik, hogy a gazdasági ciklus melyik szakaszában járunk. Ez az egyik legnehezebb feladat, mert mindig csak utólag derül ki, hogy mikor lett vége a fellendülésnek, mikor kezdődött a hanyatlás vagy a recesszió. Nincs olyan gazdasági mutató, amely ezt azonnal jelezné. Azonban ha az egyik legnagyobb renoméjú csapat felvállalja, hogy szerinte a késő nyárban járunk az évszakhasonlat szerint és ezt sok más hasonló elemzőház is osztja, akkor mintegy önbeteljesítő próféciaként egyrészt
-a tőzsdei flow nem indul el a készpénz irányába,
-másrészt a reálgazdasági szereplők bizalma sem rendül meg, megrendelnek, gyártanak, fogyasztanak, exportálnak és terveznek a jövőre: alacsony inflációt, magas aktivitású felvevőpiacot,
ami pedig egyet jelent a kései szakaszra jellemző utolsó (néhány) fellendüléssel. A fellendülés ebben az esetben nem organikus, szinte kizárólag a jegybankok azon megfontolásából származik, hogy most és azonnal muszáj kissé lazítani a pénzügyi körülményeken, ha nem kívánják rövid pórázon tartva recesszióba taszítani a glóbuszt. Ennek okairól és hogy erről tehetnek–e a jegybankok majd máskor írok.
Akárhogyis, sok-sok év pénzpumpája után a világgazdaság még mindig törékeny és mind Európában, mind az Egyesült Államokban lázas munka folyik, hogy elkerüljük a japán csapdát, amelyben már sem a negatív alapkamat, sem a QQE program nem tudja fenntartani legalább a hosszú távon elvárt növekedési ráta felett a gazdaságot. (Mintha nyár végén a Palatinus vizét a kedves fürdővendégek tartanák melegen…)
Ehhez a próbálkozáshoz, amit a tőzsde emelkedéssel díjaz,
az Egyesült Államokban egy egyszeri és legfeljebb négyévente megismételhető óriási rábeszélőshow szolgáltatja majd a hátteret idén és jövőre.
1928 óta mindössze három olyan elnökválasztási év volt, amely negatív hozammal záródott volna az S&P500 index esetében. Marshall D Nickles kutatása szerint a legtöbbet hozó stratégia az elnöki ciklus második évének október elsején befektetni és a negyedik év decemberében eladni. A Wells Fargo erre az eredményre még ráígér azza, hogy az elnöki ciklus negyedik évének hozama szerintük historikusan a duplája az első évének. Számít-e bármelyik kutatás valamit?
Persze, hiszen ilyenkor akár a regnáló, akár az uralomra törekvő elnök megtesz mindent, hogy a legjobb színben tűnjön fel, még akkor is, ha ezt olyan elferdítve teszi, mint Donald Trump akár a kereskedelmi háborús, akár más propagandával. A részvénypiac pedig szeret hinni a nagy szavaknak, mondják sokan. Szerintem ez nem igaz, a részvénypiaci gondolkodók és főleg az algoritmusok és high frequency trading programozói legalább a keynes-i ötödik szinten vannak: már azt figyelik, hogy akik azt figyelik, hogy ők mit figyelnek, azok mire figyelnek.
Ezért a fenti összevetés szerintem csak akkor számít, ha a mintázat megismétlődik.Én magam részéről kerülöm az ilyen érveket, amikor magamat győzködöm arról, hogy miért megy felfelé vagy lefelé a piac. Mert „this time is different”, erről is szívesen írok majd, hogy mit jelent ez a kifejezés ma a tőzsdei szlengben.
Amit a szenzációhajhász évekről gondolok, azt is megírták már régen. Paul Samuelsont gyakran idézik: „a befektetésnek olyannak kell lennie, mint amikor a festéket nézzük száradni egy elkészült képen vagy a fű növését figyelni. Ha izgalmas élményekre vágysz, inkább menj Las Vegasba.” Aki szeret méltatlanul rövid idősorokból jó eséllyel nem valódi következtetéseket levonni, azoknak azért idemásolom az amerikai választási évek statisztikáját. Hiszen a végén teljesen mindegy, hogy miért volt igaza a Blackrocknak, ha igaza volt, pláne, ha egy szót sem ejtettek a közelgő elnökválasztásról.
Election Year Stock Market Returns
The Table Below Shows Market Returns for Each
Election Year Since 1928
Data below is from the Dimensional Funds Matrix Book
S&P 500 Stock Market ReturnsDuring Election Years | ||
Year | Return | Candidates |
1928 | 43.6% | Hoover vs. Smith |
1932 | -8.2% | Roosevelt vs. Hoover |
1936 | 33.9% | Roosevelt vs. Landon |
1940 | -9.8% | Roosevelt vs. Willkie |
1944 | 19.7% | Roosevelt vs. Dewey |
1948 | 5.5% | Truman vs. Dewey |
1952 | 18.4% | Eisenhower vs. Stevenson |
1956 | 6.6% | Eisenhower vs. Stevenson |
1960 | .50% | Kennedy vs. Nixon |
1964 | 16.5% | Johnson vs. Goldwater |
1968 | 11.1% | Nixon vs. Humphrey |
1972 | 19.0% | Nixon vs. McGovern |
1976 | 23.8% | Carter vs. Ford |
1980 | 32.4% | Reagan vs. Carter |
1984 | 6.3% | Reagan vs. Mondale |
1988 | 16.8% | Bush vs. Dukakis |
1992 | 7.6% | Clinton vs. Bush |
1996 | 23% | Clinton vs. Dole |
2000 | -9.1% | Bush vs. Gore |
2004 | 10.9% | Bush vs. Kerry |
2008 | -37% | Obama vs. McCain |
2012 | 16% | Obama vs. Romney |
2016 | 11.9% | Trump vs. Clinton |
Forrás:
https://www.thebalance.com/presidential-elections-and-stock-market-returns-2388526
Thanks – Enjoyed this article, is there any way I can receive an email every time you write a new article?