1998-ra emlékezteti a tapasztalt FX kereskedőket, hogy a kamatemelési ciklus közepén most egy vész-kamatvágást áraz az amerikai kötvénypiac. Bár a közgazdasági érvek nem szólnak a dollár erősödése mellett, a beszűkült kereskedési sávból lefelé készül kitörni az amerikai deviza. Ez 300 feletti kurzust jelentene a forint árfolyamában a dollár ellenében és az euró-forint kereskedését is a gyenge oldal, 325 felé nyomná.
Már az 1,10 alatti támasz-szinteket keresték és 300 forint feletti dollár szintekről kezdtek beszélni a devizapiaci elemzők, miután az euró-dollár kurzusa a múlt hét közepén az 1,1187-es Fibonacci technikai szint alatt zárt. Meglepetés volt ezek után, hogy péntek délután a vártnál magasabb első negyedéves amerikai GDP növekedési adat után már nem tudott erősödni a zöldhasú, a felfokozott várakozások után inkább kisebb gyengülést mutatott. Sell the rumour, buy the news, ebben az esetben az euró esetében.
Vannak, így például a Nordea szakemberei, akik szerint a hirtelen támadt érdeklődés a dollár iránt átmeneti és likviditási okokkal, mint az amerikai adófizetési időszak és a SOMA portfolió csökkentéséből adódó dollárszűkösség magyarázható. Ezzel együtt korábbi véleményüket megváltoztatták a mozgás hatására.
Mások nem titkolják, hogy nem értik, mi folyik. A Morgan Stanley elemzői egyszerűen anomáliának nevezték a jelenlegi helyzetet, a dollár nem csak az euróval, de a legtöbb devizával szemben több hónapos oldalazás után ismét nagyobb mozgásra készülhet, több szakértő szerint az általános várakozással szemben az irány a dollárerősödés lehet.
Az már most látszik, hogy a devizapiacok korábbi beszűkült, szűk sávban mozgó kereskedése után nem a jelenlegi és a várható kamatkülönbségek határozzák meg az irányt, hisz a csökkenő inflációra fókuszáló kötvény future piac már -a recessziót elkerülendő- kamatvágást áraz a Federal Reserve részéről, a jövőben emelkedő kamatpálya inkább az Európai Központi Bank tevékenységét jellemzi majd, várhatóan 2020-tól.
Az amerikai deviza akkor is erősödik, amikor esnek a részvénypiacok, adják a feltörekvő országok eszközeit és menedékre van szükség, de jelenleg ez sem áll fenn: bár a globális aggodalmak nem változtak az elmúlt év szeptembere óta, a helyzet nem is romlott lényegében, talán csak bizonyos régiók, így az eurozóna és Japán visszaesése nyilvánvalóbbá vált.
Egy harmadik magyarázat szerint ha egy globális romló gazdasági környezetben egy kiválasztott országnak valamilyen okból előnye van és jobb eredményeket ér el, az a kamatkülönbözeten túl is okozhat erősödést a hazai devizában, de ha ez lenne a helyzet az Egyesült Államokkal, akkor a vártnál 120 bázisponttal magasabb első negyedéves GDP adat után miért nem kapott újabb lendületet a dollár?
Az egyik piacon hangoztatott magyarázat szerint a legkisebb rossz választás a dollár, hiszen más országok nagyobb problémákkal szembesülnek és egész egyszerűen kamatszintje miatt a dollár shortolása meglehetősen drága mulatság. A másik indoklás csak az euró-dollár árfolyamra vonatkozik: a tőzsdei szereplők további lazítást vagy erre utaló kommunikációt várnak az EKB-tól júniusban, amelyet egy negatív TLTRO kamatszint is megerősíthet, s ennek hatásait szokás szerint már előre elkezdték beárazni. Egyre többet hallani az alapkamatrendszer átalakításáról, amely külön, pozitív kamatszintet szabva a pénzügyi rendszernek támogatná a banki aktivitást, de egyben a gazdaságot is tovább élénkítené. Újra előkerültek a jövőbeli politikai aggodalmak, mint a Brexit hatásai és közelgő májusi Európai Parlament-választások.
A dollár azonban szinte a teljes devizakosár ellenében erősödik, kivétel a japán jent. A távol-keleti szigetországban azonban most kezdődött meg a példátlan tíz munkanapos szünettel járó Arany hét, mely előtt a kereskedők feltöltötték jen-készleteiket, spekulációs rohamra számítva a rekord alacsony likviditási körülmények között.
Van azonban még egy elmélet, amely szerint a jen mozgása nem egyszerűen a likviditási feltételek változásának köszönhető, hanem a svájci frank és a dollár erősödésével együtt inkább arra utal, hogy míg a részvénypiaci szereplők az Egyesült Államokban hiperoptimisták, a forex-kereskedők már menedékdevizákat kezdtek felhalmozni, mert az 1998-ashoz hasonló hirtelen zuhanásra számítanak a részvények és a bóvlikötvények kereskedésében. A Bloomberg oknyomozása szerint az amerikai vész-kamatcsökkentési várakozások és török és argentín krízis-közeli helyzet arra figyelmezteti a gyakorlott és sokat látott FX brókereket, hogy jobb lesz fedezéket keresni a vihar előtt.
Én azt gondolom, hogy a beszűkült kereskedési sáv azt jelezte, hogy egy átmeneti egyensúlyi állapotot talált az EUR/USD, most azonban változik a helyzet. Nem számítok vész-kamatcsökkentésre az amerikai kamatemelési cikluson belül, viszont az európai gazdasági és politikai bizonytalanság tovább árazódik, már a nyárra várt újabb EKB intézkedéseket láthatjuk most a kurzusban. Arra is érdemes figyelni, hogy milyen gyorsan és logikus érveket alig követve változik a piaci vélekedés, hónapok alatt jutottunk el a kamatemeléstől a kamatcsökkentésig az USA-ban és kissé hisztérikus a hangulat az európai periféria-piacokon is. Tehát a dollár más devizákkal szembeni ereje jó eséllyel menekülődevizaszerepre vezethető vissza, erre utal a svájci frank erősödése is. A tökéletes vihar még messze van, de a 10 éve tartó eszközáremelkedés mellett egyre többen keresik a biztonságosabb megoldásokat.
Később tervezek arról írni, hogy a befektetők hozamelvárásai adaptívak, tehát az előző időszak tapasztalataira támaszkodnak -e vagy inkább racionálisak. Ha feltesszük, hogy egy változó környezetben kezdetben adaptívan viselkedünk, akkor a korábbi nulla hozamhoz képest majdnem 2,5% dollárban hat hónapra már elfogadhatónak tűnik.
A cikk eredeti verziója a Világgazdaság április 29-i számában jelent meg.
Források, további olvasnivaló:
https://e-markets.nordea.com/#!/article/48707/fx-weekly-3-reasons-why-the-usd-has-been-resurgent
1 thought on “Tökéletes viharra készül az FX piac?”