Nagyon gyenge első negyedév, de az év hátralévő része rendben lesz – így foglalja össze az elemzők nagy része az amerikai gyorsjelentési szezon kezdetét.
A tőzsdei vállalatok profitja éves alapon átlagosan 3,9 százalékkal eshetett vissza a Factsetnek a most induló első negyedéves amerikai gyorsjelentési szezonra kiszámított konszenzusa szerint. Az év során az elemzők folyamatosan csökkentették előrejelzéseiket, január óta 7,2 százalékot csökkent a várható átlagos egy részvényre jutó nyereségvárakozás, ami az elmúlt negyven év átlagos ilyen típusú mozgásának a kétszerese.
Ehhez képest az S&P 500 index idén 15, a Nasdaq csaknem 20 százalékos ralin van túl. A piac már arra számít, hogy a mostani rossz híreket tavaly télen már beárazták, és a negyedik negyedév végéig visszatérhetünk a két számjegyű profitnövekedési ütemhez. Cliff Corso, az Insight North America vezérigazgatója a CNN-nek úgy nyilatkozott: „Hacsak nem jönnek még a vártnál is gyengébb eredmények, a piac csak a jövőbe tekintő várakozásokra, az előrejelzésekre figyel majd.”
A gyenge eredmények fő okai közül az egyik az erős bázisév, hiszen Donald Trump 2017 decemberében írta alá az adóreformról szóló törvényt. Ez például a JPMorgan számára a tavalyi évben 3,7 milliárd dolláros profitnövekedést eredményezett (ez nettó bevételének több mint 10 százaléka). De a felülmúlhatatlan tavalyi első negyedév mellett a gyenge globális gazdasági környezet, az erős dollár és a kereskedelmi háborús aggodalmak is táplálták a pesszimizmust, jóllehet a piac bizakodó az említett problémák megoldhatóságával kapcsolatban.
Szektorszinten kivétel nélkül lassulásra számít a Factset konszenzusa, az EPS elemzői várakozások csökkenése
az energia (mínusz 34 százalék),
a nyersanyag (mínusz 16,3 százalék)
és az információtechnológia (mínusz 8,3 százalék)
területén jelentkezett az elmúlt három hónapban a leghangsúlyosabban. Még a csökkenő konszenzusos várakozások mellett is vannak azonban olyan területek, ahol pozitív lehet az éves alapon mért nyereségnövekedés. E listát 4,6 százalékos várható nyereségnövekedésével a közműszektor vezeti, de a szektor összetevői közül többen két számjegyű ugrásra is képesek lehettek: így a gázszolgáltatók nyeresége 12, az egészségügyieké 15, a független és a megújuló forrást használó energiatermelőké 12 százalékot is emelkedhetett.
A 10,5 százalékos nyereség-visszaeséssel szembesülő IT-szektornál a Factset külön foglalkozik az Apple és a Micron Technology eredményeivel, amelyek várhatóan vezetik majd a veszteséglistát. Az átlagos EPS-előrejelzés az Apple esetében 2,39 dollár részvényenként, szemben az egy évvel ezelőtti 2,73 dollárral, a Micron 1,71 dolláros EPS-ről számolhat be a tavalyi 2,82 dollár után. Ha a két vállalatot kivennénk, a szektor teljesítménye mínusz 6 százalékra javulna a mínusz 10,5 százalékról.
A várható megrázkódtatások ellenére a piac egészében véve optimista: a Factset konszenzusa szerint az S&P 500 7,5 százalékkal emelkedhet a következő 12 hónapban, és a most nyomás alatt álló energia- és egészségügyi szektor is ralizhat 13,5, illetve 11,7 százalékot.
Nem mindenki ilyen optimista. A visszaeső gazdasági növekedés az Egyesült Államokban a BlackRock friss elemzése szerint egyet jelent azzal, hogy az amerikai gazdaság a fellendülés kései szakaszába lépett, amikor a makroadatok árnyékot vetnek a profitmarzsokra. Az elemzőház szerint az idén ismét találkozhatunk majd ezen a területen recesszióval, azaz két egymást követő negyedéven keresztül éves szinten csökkenhetnek a nyereségek. A visszaesés szerintük részben a tavalyi adócsökkentés kedvezőtlen éves hatásával, a magas bázisértékkel magyarázható, de több makrogazdasági adat is arra utal, hogy nem egyszeri tételekről van szó, az amerikai profitmarzsok egész évben csökkennek majd.
A BlackRock az adatait nem az S&P 500-as vállalatok elemzéséből kapta, hanem a NIPA-t, az amerikai nemzeti számlák rendszerét tekintették át. Ezek az adatok nagyjából megfeleltek az S&P 500-as trendeknek, mégis pontosabbak, mivel a privát vállalkozások egyre növekvő szerepét is magukban foglalják. A NIPA-adatokat használják a GDP-számításhoz, így aggregált szinten is minden vállalkozást tartalmaznak. Az is előny, hogy ezeknek az összetétele stabil, nem változik, mint a részvényindexeké.
Bár az általános ciklikus minta szerint a profitmarzsok a kései ciklusban hirtelen összemennek, majd a recessziókban a mélypontjukon maradnak, és a korai fellendülési szakaszban kezdenek csak el nőni, az utolsó években kissé eltértek a megszokottól. A fellendülés kezdetén a marzsok emelkedni kezdtek, de 2015 és 16 között megkezdődött egy ciklus közepi csökkenés, amelyet a kínai energiaárak és az amerikai dollár által keltett sokkok okoztak. Ez 2018 elejére váltott újra emelkedésbe, amit a BlackRock szerint az ipari koncentráció növekedése és a globalizáció segített, ezért nem váltotta a lassulást recesszió.A folyamat eredményeképpen 2019-re az amerikai profitmarzsok már túl vannak a csúcsukon. Mostantól lényeges csökkenésre számít az elemzőház, ami megfelel a gazdasági ciklusnak is.
Ugyanakkor az eredményrecesszió nem mindig jár együtt a részvénypiacon elérhető hozamok csökkenésével, a szakértők szerint arra inkább a következő lehetséges fázisban, a gazdasági recesszióban kerülhet sor.
Ezért szerintük nincs szükség a részvénykitettség csökkentésére a portfóliókban, inkább a kockázat–hozam páros fokozottabb figyelését javasolják. A BlackRock szerint a befektetők részvényválasztásának a minőségi tényezők előtérbe helyezésével még tudatosabbnak kell lennie, mint korábban.
Források, további olvasnivalók:
A fenti cikk a Világgazdaságban megjelent írásaim kibővített változata. Az eredetiek itt olvashatók:
Lejtőre kerülnek a vállalati eredmények
Egyszeri visszaesésre számít az amerikai elemzők többsége
https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/bii-macro-perspectives-march-2019.pdf
https://www.factset.com/
