A sárga fém hívei csalódottan tapasztalták idén, hogy nincs az a vágtató infláció Európában vagy az Egyesült Államokban, mely lényegi ralit tudott volna kiváltani az arany árfolyamában. Mi történt akkor a sok évtized óta fennálló összefüggéssel, mely szerint a nemesfém árfolyama akkor emelkedik, ha a dollár reálhozama csökken? Jelenleg az emelkedő infláció és stabilan tartott kamatok mellett erodálódik az amerikai dollár reálhozama, ezzel együtt -néhány kisebb felfutástól eltekintve- mégsem drágult sokat a fém.
Sok makroközgazdász szerint az átmenetinek tartott infláció nem elég az arany tömeges vételéhez, ehhez arra lenne szükség, hogy a piaci hosszú távú inflációs várakozások is emelkedjenek. Átlagosan hathavonta érkeznek aggasztó hírek újabb vírusmutációkról, ezért a keresleti és bérinflációs várakozások nem maradnak stabilan emelkedők. Így bár sokan látják, hogy az átmeneti infláció inkább csak jegybanki kívánalom, mint valós lehetőség, mégsem vesznek bele az aranyba.
Népszerű magyarázat a jelenségre az is, hogy a kriptopénzek elterjedése már 2010-től alternatívát jelent a befektetőknek, így elveszik a levegőt az arany elől. Ez akkor lenne igaz, ha a kriptók forgalmának nagy részét a „használati érték”, azaz az áruforgalomért cserébe adott, értékőrző digitális egység tenné ki, de erről még szó sincs. A kriptodevizákat túlnyomó részben spekulációs célra vásárolják, korlátozottan forgalomképesek és extrém magas kockázatot hordoznak, így valós alternatívát nem nyújtanak.
Inkább jelentenek verseny az arany számára az ipari fémek, ritkaföldfémek, sugárzó anyagok és „egyéb állatfajták”. Ezekhez az instrumentumokhoz korábban csak az intézményi vagy szakmai befektetők juthattak hozzá, akik vissza is sírják az alacsonyabb volatilitást. Egy váratlan gazdasági visszaesés azonban az alapanyagok számára is rossz hír: alacsonyabb keresletet jelent. Az arany és a nemesfémek általánosságban kockázatos tőkepiaci áruknak számítanak, nem képeznek külön, diverzifikációra különösen alkalmas eszközosztályt. A piaci félelem, a VIX index igen nagy kilengése esetén azonban az arany legtöbbször felülteljesít. Lehet tehát a portfolióban aranyat tartani, csak attól az illúziótól kell elbúcsúzni, hogy az minden szituációban menedéket jelent.
A cikk a Világgazdaság december 3-i számában jelent meg a Stratégia rovatban.
