Az elemzőházak elmúlt év végén még szinte egységesen 1,30-1,35-ös euró-dollár keresztárfolyamot vártak 2021 végére. Akkor úgy látszott, az Egyesült Államok jegybankjának és mindenkori kormányának elkötelezettsége a fiskális és monetáris lazítás iránt akár évekig is kitarthat, sok évtizedes dollárerősödési trendet fordítva meg.
Először az oltási stratégiákban és sikerességben látszó divergencia hívta fel a figyelmet arra, hogy a devizaelemzőknek nem lesz igazuk. Míg a tengerentúlon december óta gyorsan növekvő átoltottságról tudnak beszámolni, addig az Európai Unióban több probléma is lassította a vakcinabeszerzést, annak elosztását és beadását. Így az elemzők a gazdasági nyitás várható időpontját változtatva az amerikai GDP előrejelzéseket az év első felére felfelé, az európaiakat pedig lefelé módosították.
A fellendülési pályák közötti különbség az inflációs várakozásokban is szembeötlő, az Európai Központi Bank egy százalékos inflációt jelez előre, az amerikai jegybank ennek legalább dupláját. A Federal Reserve néhány hónapja közölte, hogy időlegesen tolerálja a magasabb árnövekedési ütemet, de a piaci várakozások szerint a jegybank a vágtázó infláció miatt akár már 2020 nyarán csökkentheti kötvényvásárlási programjának ütemét. Ez a fordulat hozamgörbeemelkedést indított el az Egyesült Államokban, amelyet a részvénypiacihoz némileg hasonló befektetői short-roham követett, tesztelve az amerikai jegybank türelmét. A kiújuló, olajpiacot is érintő feszültségek csak tovább kedveztek a dollárnak, mivel az emelkedő energiaár még magasabb várható inflációt feltételez.
A friss konszenzus szerint a dollár ralija az euróval szemben az 1,16-17-es szintekig folytatódhat. De sokak szerint ez nem tart majd sokáig, az ING elemzői már újra 1,25-ös árfolyamot feltételeznek a nyárra. A legfontosabb kérdés most az, hogy az 1,75 vagy 2 százalékos 10 éves állampapírpiaci hozamszint elérésekor mi történik. Az amerikai jegybank többféle módon is kezelheti a közeljövőben helyzetet, ha azonban nem vagy a piac számára nem meggyőzően lép fel, akkor lehet, hogy az 1,10-es szint felé indul majd az euró-dollár kurzusa.
A cikk a Világgazdaság Stratégia rovatában jelent meg március 10-én.
