Egyszerre menedéket és kockázatost!

A mánia jelei egyre nyilvánvalóbbak: teljes sebességgel rohannak előre a befektetők, de közben igyekeznek bebiztosítani magukat: egyszerre erősödnek a kockázatos és a menedéktermékek.

Furcsa rali ez a mostani: miközben a technológiai részvények közül néhány újabb és újabb történelmi csúcsot ér el, múlt pénteken egyetlen nap alatt 1,3 milliárd dollár értékű tőke érkezett a legnagyobb aranyalapú tőzsdén kereskedett alapba (ETF-be). Ennyire erős negyedévet 80 éve nem látott az S&P 500 index, miközben nem csillapodik az érdeklődés a hosszabb lejáratú amerikai értékpapírok iránt sem.

A múlt pénteki statisztikák szerint négy hete először emelkedett a nettó bull pozíciók aránya az arany származtatott termékeiben, az ismert aranyba fektető ETF-ek pedig júniusban 55,6 tonnával növelték kitettségüket. Tegnap délben a keresleti rohamnak is köszönhetően már 1777 dollárt kellett adni egy uncia aranyért. Az arany vásárlói egyrészt a Fe­de­ral Reserve és más központi bankok múlni nem akaró pénznyomtatásával érvelnek, ami várhatóan tartósan negatív sávban tartja a reálkamatokat, másrészt arra számítanak, hogy egy újabb tőzsdei eséskor a nemesfém már nem fog veszíteni az értékéből a margin callok miatt, hanem visszaszerzi defenzív jellegét.

A negatívvá váló amerikai kötvényhozamok azért is előremutatók, mert a piac már ezt árazza, ha rövid távon dezinflációra, középtávon hirtelen megélénkülő árnyomásra szá­mít. Az „erről már nehogy lemaradjunk” stratégiát követők csak az elmúlt héten mintegy 10 milliárd dol­lárt fektettek amerikai kötvényalapokba, és kifejezetten a húsz évnél hosszabb lejáratokat keresték. Az iShares 20+ kötvény ETF-ébe, amely a hátralévő átlagos futamidő hossza miatt – kamatemelés esetén – kockázatos eszköznek tekinthető, 600 millió dollár friss tőke érkezett.

A JPMorgan stratégája a Bloom­bergnek elmondta, hogy intézményi ügyfeleik tömegesen kötnek hedge, azaz fedezeti ügyleteket a részvénykitettségükre és gyakran a teljes portfóliójukra is, miközben, ahogy fogalmaznak, „the moms and pops”, tehát a családok, a kis retail befektetők továbbra is a spekulatív rohamot támasztják. A JPM szerint nemcsak az amerikai indexekre kötnek ilyen biztosításokat, hanem az Euro Stoxx 50 indexen és tagjain elért nyereséget is igyekeznek legalább részben védeni.

Szintén figyelemreméltó, hogy az általában negatív korrelá­ciós együtt­­ható, a részvények és a Cboe volatilitásindexe, a VIX között pozitívba fordult. A VIX az elmúlt időszakban több olyan napon is emelkedett, amikor az amerikai részvénypiac ralizott. A Bloomberg idézi a Goldman Sachs stratégáját, aki szerint „a VIX-nek sokkal lejjebb kellene lennie, a VIX és az S&P 500 közötti rés rekordméretű”. Az eltérés logikus oka lehet, hogy a befektetők emelkedésre játszó call kontraktusokat keresnek, de lehet, hogy ez annak a jele is, hogy az „opciós piacok pesszimistábbak az azonnali piacokon befektetőknél, és a részvénypiac kicsit messzire szaladt”.

A devizapiacon egyértelműen nem látszik a menedékdevizák hirtelen erősödése, de ha közelebbről szemügyre vesszük a szokásos utakat, akkor kiderül, hogy az itt jelen lévő vételi erőt sok más tényező fedi el. Például a svájci frank a márciusi extrém túlvettséghez képest sokat gyengült mind a dollár, mind az euró ellenében, de ebben a körvonalazódó európai mentőcsomag mellett nagy szerepe volt a svájci jegybanknak is, amely nyíltan interveniál a frank túlzott erősödése ellen. A múlt heti kamatdöntő ülés után Thomas Jordan jegybankelnök úgy fogalmazott, hogy jelentős beavatkozások történtek az elmúlt hetekben, és ezt folytatni is kívánják, nincs specifikus limit.

Forrás: https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-06-22/investors-are-spending-fresh-billions-hedging-the-market-mania

A cikk a Világgazdaság június 25-i számában jelent meg.

Vélemény, hozzászólás?

Az email címet nem tesszük közzé. A kötelező mezőket * karakterrel jelöltük